一、 事件概述
公司5月15日晚間發(fā)布公告：近日與北京京西燃?xì)鉄犭娪邢薰竞炇稹侗本┪鞅睙犭娭行木┠苋細(xì)鉄犭姽こ逃酂徨仩t島采購合同》，為其提供3 臺套9F 級立式燃?xì)廨啓C余熱鍋爐，合同總價2.90 億元，zui終交貨期為合同生效后10個月。
二、 分析與判斷
燃機余熱鍋爐滿產(chǎn)運行，特種鍋爐收入將拉動全年業(yè)績增長
本次合同總價2.90 億元，約合公司2011 年總收入的7.89%，交貨期在2012 年3 月以后，將對2013 年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。截止目前公司燃?xì)廨啓C余熱鍋爐在手訂單已達(dá)11 臺套，其中9F 級8 臺、9E 級3 臺，燃機余熱鍋爐基本維持滿產(chǎn)。我們預(yù)計其中約6 臺套有望在年內(nèi)確認(rèn)收入，增加收入約5 億元，從而有力推動全年業(yè)績增長。
*進一步上升，燃機余熱鍋爐市場地位日益鞏固
根據(jù)規(guī)劃，“十二五”末燃機電站總裝機容量將達(dá)6000 萬千瓦，而截止2010 年底我國集中式天然氣發(fā)電裝機為2642 萬千瓦，尚有很大空間。預(yù)計2012 年-2013 年將迎來燃機電站招標(biāo)集中期，每年對9F 級余熱鍋爐的需求在25-30 臺套左右，公司此次合同約占2012 年全年訂單份額的10%-12%。作為燃機余熱鍋爐市場的新進入者，將有助于縮小公司與競爭對手的差距并鞏固市場地位，對今后中標(biāo)率也將產(chǎn)生積極影響。
轉(zhuǎn)型繼續(xù)進行，環(huán)保及熱電業(yè)務(wù)錦上添花
火電廠脫硝工程已進入加速啟動階段，華光環(huán)保適時切入電站脫硝總包及催化劑生產(chǎn)市場，脫硝催化劑的單價也穩(wěn)中有升，我們估計其全年有望帶來投資收益700 萬元左右。去年拖累業(yè)績的惠聯(lián)熱電今年亦將受益于與雙河尖電廠用戶的整合，毛利率將恢復(fù)性提升，其業(yè)績有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2012-2014 年凈利潤分別為1.73 億元、1.96 億元、2.16 億元;折合EPS分別為0.68 元、0.77 元、0.84 元，按照當(dāng)前股價12.86 元計算，對應(yīng)的市盈率分別為19 倍、17 倍、15 倍。未來2-3 年公司受益于燃機余熱鍋爐及垃圾焚燒爐的需求增加，業(yè)績快速增長較為確定。我們給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級，目標(biāo)價16元。
四、 風(fēng)險提示：
鍋爐行業(yè)競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑，華光環(huán)保市場開拓不達(dá)預(yù)期。
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